宇树三季度营收涨了近七成，净利反降 17%：钱都投进了算力和大模型

十月二十八日晚间，宇树科技交出 2026 年第三季度财报。增收不增利，是这份报表最显眼的特征。

单季进账 6.65 亿元，比去年同期多出 69.93%；归属母公司的净利润 1.13 亿元，同比少了 17.37%。收入端接近七成的增速，与利润端的两位数回落摆在一起，指向的显然是费用结构的变化。

公司董秘办把原因归到算力与大模型方向的研发投入增加上，并称拉长周期看影响可控，单季度只是阶段性变化；现阶段的投入依托募投资金规划推进，不会盲目加码。

数字能对上这个说法。前三季度累计投在研发上的钱是 2.63 亿元，同比增幅 191.48%，相当于营收的 14.47%；只看第三季度，研发费用 1.27 亿元，同比多了近两倍半，占当期营收 19.10%。研发强度在单季被抬到接近两成，利润被摊薄并不意外，这也是硬件公司转向模型研发时常见的账。投资者真正关心的，是这笔账什么时候能回正，以及研发投入会不会继续加码。

创始人的表态也一致。王兴兴在今年 8 月说过，AI 模型是当下优先级最高的人力与资金投向。到了近期的 2026 物理 AI 大会，他把话说得更细：一边自研大模型，一边与国内外的模型厂商合作，机器人自进化的预研也已经在内部启动。

放到行业里看，人形机器人正从"能走能跑"转向"能干活"，泛化能力靠模型而不是靠硬件堆叠，研发开支短期侵蚀利润几乎是共性，几家头部公司近几个季度的报表都能看到类似曲线。换句话说，现阶段比的是谁能把每一块钱研发费换成可复用的能力，而不是谁的出货数字更好看。谁能先把投入转成可交付的能力，谁才有资格谈规模。

对宇树来说，营收增速说明出货与订单仍在扩张，利润回落反映的是投入节奏。接下来值得观察的是四季度研发占比能否回落，以及自研模型在具体作业任务上的表现。

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