特斯拉三季度净利 7.87 亿美元同比降 43%，交付量却创下季度新高

特斯拉交出了一份“增收不增利”的三季度成绩单。2026 财年第三财季（7 月至 9 月）报告显示，公司营业总收入 280.04 亿美元，同比基本持平；归母净利润 7.87 亿美元，同比下降 43%。

先看利润表的上半部分。毛利润 54.94 亿美元，同比增长 8.7%，毛利率回升至 19.6%，同比提高 1.6 个百分点。这说明单车成本控制在改善，卖车本身的赚钱能力比去年同期更强。

问题出在毛利之下。营业利润同比下降 56%，营业利润率从 5.8% 一路降到 2.6%，最终落到普通股股东手里的净利润只有 7.87 亿美元，稀释每股收益 0.22 美元，同比下滑 44%。毛利在涨、净利在跌，差额被研发投入、新业务亏损与运营费用吃掉。

现金流保持稳健。经营活动现金流净额 62.63 亿美元，自由现金流 15.3 亿美元。对一家同时在铺产能、建工厂、投 AI 算力的公司来说，这个数字意味着短期没有流动性压力。

交付端的表现反而是亮点。本季度交付量创下历史新高，公司完成了第 1000 万辆整车交付；柏林超级工厂产量刷新纪录；Cybercab 已在奥斯汀投入 Robotaxi 运营；FSD 拿到 9 个欧洲国家的批准；德州超级工厂的能源存储项目开始投产。

一边是交付创新高，一边是净利大幅下滑，这种反差折射出特斯拉当前的结构性处境：汽车业务的规模仍在扩张，但增长的质量在下移；能源、自动驾驶与机器人这些新曲线尚未形成足够利润贡献，却已经开始消耗大量现金。

公司对未来的表述延续了既有口径：把工厂产能开到最大，让资产负债表保持稳健，用充足的流动性支撑长期扩产与垂直整合；继续通过研发降低成本，推动自动驾驶软件、能源业务与机器人业务盈利落地。产能方面，Semi 已在内华达工厂投产，Optimus 在弗里蒙特工厂开始生产，AI 计算、电池材料与半导体制造等基础设施项目按计划推进。

对投资者而言，这份财报的关键问题不是“赚了多少”，而是“钱花到哪儿去了”。当汽车业务的利润率被价格竞争压到个位数，能源与 AI 能否在几个季度内接棒，将决定估值故事的下一章。

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