智谱完成约 50 亿美元融资：押注 GLM 与 RSI 自训练体系，ARR 已达 16 亿美元

智东西 9 月 13 日报道，智谱当晚宣布完成约 50 亿美元、约合人民币 335.4 亿元的融资，由约 20 亿美元（约合 134.16 亿元）的股份配售与约 30 亿美元（约合 201.2 亿元）的可转债发行组成。资金将主要投向下一代 GLM 基础模型与完全自训练体系，并支撑算力基础设施。

当天早些时候，智谱已在港交所披露募资计划：可转债采用零息结构，按面值 100.5% 的价格发行，初始转股价定在每股 892.50 港元，相较 714 港元的配售价，溢价幅度为 25%，显示投资人对智谱增长的预期。新股配售部分，公司以每股 714.00 港元配售了 2196.5 万股新 H 股。

资金用途上，净额的约 60% 投向下一代 GLM 基础模型与完全自训练体系，以及大规模训练、生产推理，还有算力资源与相关基础设施的搭建和升级。完全自训练是本轮重点：智谱打算让下一代模型在上一代模型所搭建的环境里训练，逐渐形成递归式的自我改进循环，也就是 RSI。相关研究覆盖训练数据的生成与筛选、可执行且可验证的任务场景，加上长程推理与自我验证等能力，让模型更深度地参与训练与改进。

公司还将强化训练与推理基础设施，推动国产芯片适配与算子开发，并优化算力调度，提升算力资源的实际产出。剩余资金中，其中约 15% 投入业务拓展、战略投资与潜在并购，约 25% 落到优化资本结构、补充营运资金以及一般企业用途。

公告同时披露了此前的资金使用情况：公司在 2026 年 1 月登陆港股，IPO 净得约 48.96 亿港元，到 2026 年 8 月 31 日已经花完；2026 年 7 月首次配售按每股 1588.00 港元发行 1978 万股新 H 股，净得约 313.75 亿港元，截至同期，其中约 34.92% 已花出，剩余约 204.20 亿港元尚未动用。

技术投入已经反映到业绩上。8 月 31 日发布的 2026 年中报显示，上半年营收 9.54 亿元、同比增近 400%，已超过上一年全年的收入；其中 MaaS 开放平台与 API 服务进账 8.25 亿元、同比增约 2736%，占当期营收的 86.5%。截至 8 月底，以月度收入年化折算的 ARR 升至 16 亿美元，比 7 月上旬高出 60%。

模型迭代保持在两个月一版的节奏：2 月的 GLM 5、4 月的 GLM 5.1、6 月的 GLM 5.2，再到 8 月的 GLM 5.3，复杂编程与长程任务能力持续提升。截至发稿，在第三方机构的智能指数排行中，GLM 5.3 拿到 45 分，位居国产模型榜首。

国产大模型头部玩家近期动作不断。除智谱外，DeepSeek 被曝正推进科创板上市并已与中信证券合作；月之暗面被曝在探索中国香港与上海两地双重上市，预计 2027 年第一季度挂牌。随着头部玩家陆续登陆资本市场或完成大额融资，行业竞争进入新阶段，资金实力、算力储备、人才密度与商业化效率，将一起决定谁能留在这张牌桌上。

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